《茅台招股说明书》阅读笔记
Part1主要情况
公司主要生产与销售驰名中外的“贵州茅 台酒”，是贵州省重点扶持企业，拥有国家经贸委批准的国家级白酒技术开发中心，主导产品贵州茅台酒是酱香型白酒的典型代表，并以其酱香突出、幽雅细腻、酒体丰满醇厚、回味悠长、空杯留香持久的完美风格而闻名于世，深受消费者的喜爱。公司生产销售的贵州茅台酒，是由酱香、醇甜和窖底香三种典型体，经长期贮存勾兑而成，具有酱香突出、幽雅细腻、酒体丰满醇厚、回味悠长、空杯留香持久的特点。
1新股发行
发起人贵州茅台酒股份有限公司（以下简称公司），发行时间是2001年7月31，发行股票数量7150万股（新股发行：6500万股，国有股存量发行650万股），发行后总股本25000万股，发行价31.39元/股，发行后总市值约78.48亿；回看现在2023年2月20日股价1875元/股，总市值2.36万亿，21年的时间股价上涨59.73倍，总市值涨了300.71倍，21年的年化增长率约31.22%，那时候买入100股花3139元，到现在变成94.36万元，好富有，真是优秀的公司。
2主要风险
（1）“贵州茅台”商标为控股股东所有，在产品销售上对其存在依赖性；
解决：公司已与集团公司签订了《商标许可使用协议》，其主要条款是：集团公司将其注册的“贵州茅台”、“茅台”、“贵州”、“茅台女王”、“汉帝茅台酒”、“茅台 MOUTAI”、“茅台王子”、“茅台不老”等商标许可给股份公司使用，使用方式为独占许可；商标许可期限为 50 年（自 2001 年 1 月 1 日起至 2050 年 12 月 31 日止），协议期满后集团公司将商标无偿转让给股份公司。使用费为：前两年（2001、2002年），按酒类产品年销售额的 2%，2003年后按酒类产品年销售额的1%- 2%，且每一年度的使用费最高均不得超过许可期前二年（2001、2002年）所收取商标使用费的平均值。
（2）生产经营过程中需要购买控股股东的“老酒”，存在一定程度的依赖性；
解决：公司拟通过多种手段增加自身老酒库存，一是利用本次发行机会用募集资金收购集团公司 1000 吨老酒；二是拟定了在 2005 年前全部收购集团公司老酒的详细计划。集团公司如违反有关协议不向本公司供应老酒，本公司可依据协议要求集团公司赔偿由此造成的一切损失。
（3）公司控股股东集团公司目前持有本公司90.81%的股权，股票发行后，仍然持有本公司 64.68％的股份，处于绝对控股地位因此存在控股股东控制风险；
解决：为保护其他股东的权益，公司控股及关联股东均已承诺不与本公司发生同业竞争，同时，公司控股股东与关联股东还承诺在其经营业务中将不利用其在股份公司中的控股地位或股东地位，转移利润或从事其它行为损害股份公司及其他股东的权益。尽快引入独立董事制度，切实保护中小股东的利益。
（4）“飞天”商标权属贵州省粮油进出口公司，虽然公司与贵州省粮油进出口公司签订了许可使用“飞天”商标协议，但如果该协议被终止或其他原因导致本公司在“贵州茅台酒”的组合商标中不能使用“飞天”商标，则可能对公司产品销售产生一定影响。
解决：公司拟采取如下措施：一是在对外宣传中，逐步淡化“飞天”商标，通过传媒等多种方式加大对“金轮”商标的宣传力度，并加强“金轮”商标的市场开发与推广；二是增大“金轮”牌贵州茅台酒的市场投放量和投放范围。
（5）经过异地实验，只有在本公司所处茅台镇独有的生态环境 中（包括微生物、地质、水源、气候、温度、湿度等因素）才能生产出茅台酒，因此，如果酿造茅台酒的自然生态环境被破坏，必然给本公司的生产经营造成重大影响。
解决：集团公司拥有现代化的污水处理站，本公司已经与其签订了相关协议，由其代为处理污水，排放标准已达国家规定标准。贵州省正在对本公司上游 100公里之内赤水河进行水源保护，这些保护措施的落实将极大地降低本公司的生态环境风险。此外，本公司还将通过建设现代化的生态工业厂区、加大对“三废”的治理力度等措施加强环境保护，确保酿制茅台酒所需的生态环境不受污染和破坏。
（6）本公司生产所需原料为仁怀当地及周边地区所产优质糯高粱和小麦。目前原料供应有稳定的来源，但粮食生产受自然气候、地理环境等因素的影响，如果出现欠收，将会使本公司原料采购成本增加，并有可能导致生产所需原料供应短缺，从而对本公司生产经营和业绩产生影响。
解决：公司将进一步加强与当地政府的合作，建立好本公司的原料基地，推行“公司+农户”、“订单农业”模式，并以契约、合同的形式与农户建立长期、稳定、良好的合作关系。
3股东情况
中国贵州茅台酒厂有限责任公司：90.81%的股份；贵州茅台酒厂技术开发公司：5.41%的股份；贵州省轻纺集体工业联社：0.81%的股份；深圳清华大学研究院：0.81%的股份；中国食品发酵工业研究所：0.54%的股份；北京市糖业烟酒公司：0.54%的股份；江苏省糖烟酒总公司：0.54%的股份；上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司：0.54%的股份。
4募集资金应用
发行总市值：7150万×31.39=22.44亿元，扣除国有股存量发行收入后实际筹集资金为19.95亿元，主要用于16个项目的改扩建。具体如下表：
投资占比前5的项目分别是茅台酒技改及扩建工程、收购习酒公司酱香型资产及配套技改、仓贮设施配套工程、中低度茅台酒改扩建工程、营销网络建设，占总比例合计60.94%，是重点改扩建项目，应重点关注。
5公司的权益投资情况
公司现有两家控股公司，组织结构图如下：
6主要产品
公司主要产品为 53、43、38、33 度“贵州茅台酒”，80、50、30、15 年陈年“贵州茅台酒”，“茅台王子酒”等茅台酒系列产品，在国内白酒市场的占有率为 9.1%，市场占有具有较大的提升空间
7生产工艺--密钥“12987”
即一年1个生产周期、2次投料、9次蒸煮、8次发酵、7次取酒。具体如下：茅台酒的生产工艺流程分为制曲与制酒二道工序。茅台酒的制曲生产工艺大致是：用优质小麦为原料，经破碎、加水、加母曲，经过踩曲后，经过培养与贮存一定时间，最后磨成粉状，即可投入制酒生产。制酒的生产工艺是：用纯净小麦制成的高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料，九次蒸煮，八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵，七次摘酒，分型贮存，勾兑出厂。茅台酒的生产时间是：端午踩曲、重阳投料，一月一个小周期，一年一个中周期，六年一个大周期。
Part2财务报告
2000年度公司实现利润总额4.47亿元，归母净利润2.51亿元，净资产收益率68.86%，对比1998年、1999的模拟指标，利润、净利润、主呈持续、稳定增长。公司资产负债率为64%，公司无不良资产或呆坏帐，资产质量状况良好。公司预计与 2000 年度经审计的实际净利润相比，2001 年度的净利润将增长 30.59%。
8合并资产负债表
简化资产负债表如下：
9合并利润表
简化合并利润表如下：
10合并现金流量表
简化合并现金流量表如下：
Part3问题
1、所得税税率为33%，利润总额4.46亿元，4.46×0.33=1.47亿，与合并利润表中的所得税1.89亿元不一样？
2、利润表中可供分配利润2.57亿元，提取盈余公积0.57亿，与按照净利润的10%计取不一样？
3、存量发行？
答：存量发行是指首次公开发行中，老股东对外公开出售一部分股份，或者上市后老股东按一定的方式减持全部或部分股份。公司本次新股发行中，国有控股股东 中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其它国有法人股东共计出售相当于融资额10%的国有股，发行股票数量7150万股，拟发行社会公众股 6500 万股，拟减持国有股 650 万股。
4、2001年上市公司加大对“金轮”商标的宣传力度，并加强“金轮”商标的市场开发与推广。那到底发生了什么？现在茅台酒用的是“飞天”商标。
5、招股说明说茅台酒的生产时间是：六年一个大周期，于老唐说的5年生产周期不一样，是后面有变化了吗？持续关注。
6、流动资产主要为货币资金和存货，存货5.12亿，货币资金和存货分别占流动资产的43%和48%，存货余额较大是什么原因？
答：公司生产周期是当年10月至次年9 月，故在当年年末要为下年生产储备大量的原辅材料；次年年初为公司销售旺季，所以本年年末要为次年包装生产购进大批的大量的原辅材料；根据公司产品生产工艺特点，当年生产出的自制半成品，要经过长期存放（至少五年），因此，滚存下来的自制半成品数量大。
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